中东局势持续升级,正深刻影响全球能源与化工供应链格局,国内甲醇市场首当其冲迎来价格暴涨,叠加合成氨价格同步上行,国内最大焦炉煤气制甲醇生产商旭阳集团盈利预期大幅提升,估值修复潜力显著。
作为中国甲醇进口的主要来源地,中东地区占中国年进口总量70%以上,霍尔木兹海峡通航限制,加大了中国甲醇的供给缺口,导致国内甲醇期、现货价格大幅攀升,幅度约20%-45%。数据显示,年初至今,甲醇5月期货价格由2215元/吨上涨至3089元/吨,涨幅39.5%;现货河北地区甲醇出厂价自年初上涨600元至2650元/吨,涨幅29.3%。
受益于行业景气度上行,旭阳成为主要赢家之一。据悉,国内焦炉煤气制甲醇总产能约1600万吨,旭阳甲醇总产能60万吨,占比4%,包括定州天鹭30万吨,金牛旭阳20万吨及呼和浩特旭阳中燃10万吨,全部为焦炉煤气制甲醇,全年满负荷稳定生产运行。与天然气制甲醇相比,焦炉煤气制甲醇不仅能有效规避外部供应链中断带来的冲击,还具备明显的生产成本优势。国内天然气制甲醇原料气成本在2300元/吨左右,而焦炉煤气制甲醇原料气成本仅1000元/吨,其他费用相对稳定可控。
初步预测,甲醇全年平均价格高于2500元/吨。旭阳吨醇净利润超过600元,同比2025年净利润增长将超过2.0亿元,全年甲醇板块净利润将超过3亿元。
值得注意的是,旭阳的醇氨联动模式进一步增厚公司盈利空间。旭阳集团在60万吨甲醇基础上,目前已建成65万吨合成氨,并利用甲醇工艺尾气-驰放气,构建起醇氨联动机制,实现能源综合梯级利用,形成行业内经济效益最大化的经营模式。合成氨价格自3月份以来,每吨上涨200元至2200元/吨,涨幅10%,叠加传统春耕旺季的影响,未来价格有望继续走高,吨利润将超过300元左右。初步估测,年净利润同比增长将超过1.5亿元。
从同业对标来看,近期,市场高度关注的甲醇概念股-金牛化工(SH.600722),其控股的金牛旭阳化工,是旭阳集团全面负责运营管理的联营公司。得益于旭阳三十多年煤化工行业深耕,以及焦炉煤气综合利用领域的成熟技术和高效管理,金牛旭阳自成立以来,为股东和投资者持续创造价值。3月份以来,金牛化工股价最高涨幅超过70%,市值高点突破120亿元。参照金牛化工市值表现,按照旭阳甲醇60万吨总规模,公司的价值明显被低估。
长期来看,旭阳运营管理总量约2500万吨焦炭产能,其稳定的产品质量、供应链物流保障能力,以及定制化服务能力,构筑形成稳定的产业链关系,也将持续不断为醇氨板块提供稳定的原料气供应保障。短期内,国际甲醇、合成氨供应紧张与价格上涨态势或将延续,为旭阳带来市场机遇。中长期看,地缘冲突加剧了全球能源供应链的不确定性,进一步凸显旭阳产业链通过纵向一体化发展模式实现相关多元化产业，特别是焦炭、化工两大支柱产业，既独立发展、单独生存，又相互耦合、相互联动、相互支持、相互补充的重要性与竞争优势。
接下来，旭阳将继续敏锐研判市场变化,灵活调整经营策略,不断优化醇氨产品产能配比,充分释放焦炉煤气原料的成本优势,强化在能源价格波动周期中的抗风险能力与盈利能力,为业绩持续增长和公司价值提升奠定坚实基础。而基于公司业绩增长的确定性较强,并随着盈利的持续释放,相信旭阳的估值会稳步提升,值得资本市场重点关注。
